Koninklijke Heijmans N.V. je holandská stavebná a developerská spoločnosť s takmer storočnou históriou. Založil ju v roku 1923 podnikateľ Jan Heijmans a od roku 1993 sú jej akcie kótované na Amsterdamskej burze.
Rast spoločnosti
Heijmans sa postupne rozrástol z rodinného podniku na poprednú firmu s vyše 5 000 zamestnancami, pričom si dodnes udržiava kultúru rodinného podniku a dôraz na lokálne vzťahy.
Stratégia
V uplynulých rokoch vedenie Heijmansu prijalo viacero strategických opatrení, ktoré zásadne zlepšili pozíciu firmy a položili základy ďalšieho rastu. Kľúčovým krokom bola reštrukturalizácia v rokoch 2016–2017: firma sa vtedy rozhodla radikálne znížiť rizikový profil – ukončila alebo predala zahraničné aktivity v Nemecku a Belgicku a sústredila sa na domáce projekty s vyššou maržou. Zároveň zaviedla prísnejšiu disciplínu pri získavaní zákaziek (“selective acquisition policy”), čím eliminovala prijímanie málo výnosných či príliš rizikových kontraktov Táto stratégia “Focus, Discipline, Excellence” viedla k stabilizácii firmy, zlepšeniu solventnosti a vytvoreniu pevného základu pre expanziu v nasledujúcich rokoch.
Organický rozvoj a inovácie: Heijmans priebežne investuje do modernizácie svojich kapacít a produktov. Spoločnosť kladie dôraz na digitalizáciu procesov (BIM, dátové služby pre správu budov) a udržateľné technológie. Významným míľnikom bola napríklad akvizícia výrobnej linky na drevostavby v Heerenveene v roku 2022, vďaka ktorej Heijmans zvyšuje mieru industrializácie stavebníctva – začal sériovú produkciu drevených modulárnych domov, ktoré sú energeticky neutrálne. Tým dokáže rýchlejšie, lacnejšie a bezpečnejšie stavať najmä štartovacie a radové domy bez kompromisov v kvalite. Firma tiež vyvíja vlastné štandardizované bytové koncepty (napr. model Heijmans Huismerk a iné), ktoré uľahčujú opakovateľnú výstavbu a redukujú náklady. V infraštruktúre Heijmans reaguje na prebiehajúcu energetickú transformáciu – posilnil svoju pozíciu v segmente výstavby energetických sietí akvizíciou spoločnosti Dynniq Energy v polovici 2022. Tým rozšíril portfólio o projekty rozširovania elektrických rozvodných sietí a budovania teplovodných rozvodov, ktoré sú v Holandsku aktuálne veľmi žiadané (napríklad v súvislosti s prechodom na vykurovanie bez zemného plynu).
Akvizície a aliančné projekty: Najvýznamnejším strategickým krokom posledného obdobia bola akvizícia developerskej a stavebnej spoločnosti Van Wanrooij v roku 2023. Heijmans v júni 2023 oznámil dohodu o prevzatí rodinnej firmy Van Wanrooij Bouw & Ontwikkeling za približne 298 mil. € (enterprise value), z čoho časť uhradil v hotovosti a časť vo forme nových akcií. Táto akvizícia má pre Heijmans mimoriadny význam: navýšila ročné tržby o vyše 20 % (pro-forma obrat Heijmans by s Van Wanrooij dosiahol ~2,2 mld. € už v roku 2022) a predovšetkým zdvojnásobila developerské portfólio projektov z ~15 000 na 29 000 pripravovaných nových bytových jednotiek. V dôsledku toho sa zvýši kapacita Heijmansu vo výstavbe bytov zhruba na 3 000–4 000 bytov ročne (predtým 1 500–2 000 ročne). Integrácia Van Wanrooij tak firme otvára možnosť rýchlejšej expanzie v rezidenčnom segmente a lepšie pokrytie obrovského dopytu po bývaní. Vedenie uvádza, že akvizícia prinesie krátkodobo dodatočných 30–40 mil. € EBITDA ročne a v strednodobom horizonte 50–70 mil. € ročne. Transakcia bola dokončená v 3. štvrťroku 2023 po schválení regulačným úradom (ACM). Rodina Van Wanrooij si ponechala účasť – získala 9 % akcií Heijmans (viď nižšie) a zostala dočasne zapojená pri integrácii, čo uľahčuje hladké spojenie oboch firiem.
Celkovo možno povedať, že Heijmans prešiel transformáciou biznis modelu: z firmy ohrozenej stratovými megaprojektami sa stal hráč zameraný na domáci trh, bytovú výstavbu a udržateľné projekty s vysokou pridanou hodnotou. Strategické iniciatívy – od ozdravenia finančnej situácie, cez technologické inovácie až po veľké akvizície – vytvorili predpoklady, aby spoločnosť mohla nasledujúcich 5–10 rokov naplno ťažiť z priaznivých trhových podmienok (viď nižšie).
Kľúčové segmenty
- Bývanie: Rezidenčné nehnuteľnosti a development. Firma nielen stavia nové byty a rodinné domy, ale často vystupuje aj ako developer a iniciátor projektov – zabezpečuje územný rozvoj, predaj bytov a komplexné riešenie celých obytných štvrtí.
- Komerčné a verejné stavby: Heijmans sa odlišuje integrovaným prístupom prepájajúcim stavebné práce a technologické zariadenia budov. Realizuje komplexné projekty ako nemocnice, administratívne budovy či dátové centrá.
- Infraštruktúra: Výstavba a údržba ciest, mostov, tunelov a vodohospodárskych diel. Postupne sa zameriava aj na energetické siete.
Inovácie a udržateľnosť
Heijmans kladie dôraz na zelené technológie, energetickú efektívnosť, digitalizáciu a bezpečnosť na stavbách. Od roku 2023 vyrába energeticky neutrálne drevostavby prostredníctvom vlastnej továrne na drevené modulárne konštrukcie.
Finančná výkonnosť
Tržby a zisk Heijmansu vykazujú stabilný rast po úspešnom ozdravení firmy v roku 2017. Konsolidované výnosy v roku 2017 dosiahli približne 1,49 miliardy € a v roku 2022 už 1,81 miliardy €. Čistý zisk vzrástol z 19,5 mil. € v roku 2017 na 59,6 mil. € v roku 2022, čo znamená priemerný medziročný rast okolo 30 %.
Heijmans má momentálne veľmi pevné finančné zdravie – zadlženosť sa znížila, firma splatila veľkú časť úverov a od roku 2018 vykazuje čistú hotovostnú pozíciu. Na konci roku 2022 mala netto hotovosť ~151 mil. € a miera vlastného imania stúpla na ~29 % bilančnej sumy.
Ukazovateľ návratnosti kapitálu (ROE) sa v rokoch 2021–2022 pohyboval okolo 18–19 % a návratnosť investovaného kapitálu (ROIC) dosiahla v roku 2022 úroveň ~28,9 %.
Dividendová politika
Heijmans obnovil vyplácanie dividend po období krízových rokov (2016–2017) a postupne ich zvyšuje. Firma sa drží obozretnej dividendovej politiky, výplatný pomer sa pohybuje okolo 30–50 % čistého zisku, čo umožňuje vyplácať stabilnú dividendu a ponechávať polovicu zisku na reinvestície.
Za rok 2022 vyplatila firma dividendy v hotovosti aj vo forme nových akcií. V roku 2024 navrhlo vedenie vyplatiť €1,64 na akciu, čo predstavuje hrubý dividendový výnos približne 4 %. Tento návrh odráža dôveru manažmentu vo finančnú stabilitu firmy.
Akciový výkon
Akcie Heijmans zaznamenali za posledných 5–10 rokov výraznú volatilitu, ale dlhodobí investori boli odmenení vysokým zhodnotením. Od roku 2018 akcie vykazujú rastúci trend, ktorý akceleroval najmä v rokoch 2023–2024. V roku 2023 stúpla akcia približne o +20 %.
Výrazný rast kurzu podporili správy o akvizícii Van Wanrooij v júni 2023. Rast predajov bytov v závere 2023 a silné hospodárske výsledky viedli k ďalšiemu posilneniu akcií v roku 2024. V roku 2025 boli akcie povýšené z indexu malých podnikov (AScX) do prestížnejšieho indexu stredných spoločností AMX.
Dopyt po bývaní v Holandsku
Holandsko čelí akútnemu nedostatku bytov a domov. V roku 2024 chýba približne 400-tisíc bytových jednotiek, čo predstavuje približne 4–5 % domácností, ktoré nemôžu nájsť vhodné bývanie.
Holandská vláda plánuje postaviť 900–980 tisíc nových bytov do roku 2030, čo znamená tempo okolo 100-tisíc bytov ročne. Toto zrýchlenie oproti minulým rokom by mohlo Heijmansu zabezpečiť dlhodobý rastový potenciál.
Konkurencia
Stavebno-developerský sektor v Holandsku je konkurenčný, avšak v segmente veľkých verejne obchodovaných firiem má Heijmans relatívne obmedzený okruh priamych rivalov. Jeho hlavným konkurentom na burze je Koninklijke BAM Groep, najväčšia holandská stavebná spoločnosť. BAM je výrazne väčší hráč – v roku 2022 dosiahol tržby ~6,6 mld. €
(zhruba 3–4-násobok obratu Heijmansu) a pôsobí okrem Holandska aj v zahraničí (najmä v UK, Írsku a Belgicku). Portfólio BAMu zahŕňa veľké infraštruktúrne megaprojekty (diaľnice, železnice, stavby v zahraničí) a tiež komerčné a priemyselné stavby. Naproti tomu Heijmans je menší, agilnejší a špecializovanejší na domáci trh a rezidenčný segment. Tento fokus sa prejavuje v odlišnom finančnom profile – Heijmans aktuálne dosahuje vyššie marže než BAM. V roku 2024 vykázal Heijmans upravenú EBITDA maržu okolo 7,5 %, kým BAM približne 5 %. Vyššia ziskovosť pramení z toho, že Heijmans realizuje menej rizikové projekty s pridanou hodnotou (development, dlhodobá správa), zatiaľ čo BAM sa v minulosti potýkal s problémovými kontraktmi v zahraničí a v segmente veľkých inžinierskych stavieb s nízkou maržou.
Okrem BAM na domácom trhu pôsobia aj súkromné stavebné koncerny, ktoré sú významnými konkurentmi pri získavaní zákaziek, hoci ich akcie nie sú verejne obchodované. Patrí sem najmä VolkerWessels (patril medzi burzové spoločnosti do roku 2019, keď bol stiahnutý z burzy rodinou Reggeborgh) – tento koncern má podobný rozsah ako BAM a je aktívny v infraštruktúre aj výstavbe domov. Ďalšími veľkými hráčmi sú Dura Vermeer, TBI, Ballast Nedam či BESIX (ktorý prevzal bývalé aktivity Heijmansu v Belgicku). Heijmans voči nim súperí v tendroch na verejné zákazky (cesty, mosty, verejné budovy) a zároveň s nimi často spolupracuje v združeniach na veľkých projektoch. V oblasti developerskej výstavby (bytové projekty) je konkurencia roztrieštenejšia – okrem spomínaných stavebných firiem pôsobí mnoho menších regionálnych developerov. Heijmans má však výhodu kombinácie developerských schopností a realizačných kapacít, čo mu umožňuje uchmatnúť veľké projekty “na kľúč”.
Pri porovnaní výkonnosti možno povedať, že Heijmans v ostatných rokoch predstihol svojich konkurentov v niekoľkých smeroch. Finančne sa dostal na vyššiu návratnosť (ROE ~19 %) než dosahoval BAM (ktorého čistý zisk v 2022 bol 17,5 mil. € pri výnose 6,6 mld. €
– marginálne čísla, hoci v 2023 sa BAM zlepšil). Aj z pohľadu burzového zhodnotenia akcií Heijmans prekonal BAM – kým akcie Heijmans za rok 2024 vzrástli o vyše 130 %, akcie BAM posilnili cca +50 %
. Treba však podotknúť, že Heijmans a BAM nie sú úplne zameniteľné – BAM ako “holandská Skanska” má inú skladbu zákaziek a viac diverzifikuje geografické riziko, zatiaľ čo Heijmans je čisto holandský príbeh. Pre investorov, ktorí hľadajú expozíciu priamo na holandsky rezidenčný a infra trh, je Heijmans unikátnou verejne obchodovanou možnosťou, keďže viacerí domáci konkurenti sú v súkromných rukách. V rámci Holandska si Heijmans vybudoval povesť odborníka na komplexné urbánne projekty (kombinácia bývania, kancelárií a infraštruktúry). Jeho konkurenčné výhody spočívajú v už spomenutej integrácii služieb (od developmentu po údržbu), silnom know-how v udržateľných riešeniach a v menšom rizikovom apetíte – firma už nevstupuje do hazardných projektov v zahraničí. Konkurenti ako BAM či VolkerWessels majú zas väčšie zdroje a referencie pri obrovských stavbách, avšak v segmente výstavby bytov a mestských štvrtí Heijmans patrí medzi lídrov trhu.
Insider trading (vnútorné obchody)
Z pohľadu insiderov (osôb s riadiacimi právomocami a veľkých akcionárov) možno v poslednom období vidieť skôr nákupné a držiteľské správanie, čo signalizuje dôveru vo firmu. Vrcholový manažment sám investoval do akcií Heijmans – napríklad generálny riaditeľ Ton Hillen využil program spoluvlastníctva a v apríli 2020 nakúpil akcie, ku ktorým po uplynutí stanoveného obdobia (2022) získal navyše 13 000 akcií ako tzv. matching shares od spoločnosti. Tento krok demonštruje, že CEO osobne stavil na úspech firmy v čase, keď cena akcií bola výrazne nižšia, a profitoval z následného rastu – záujmy vedenia sú tak zosúladené so záujmami akcionárov.
K významnej zmene vo vlastníckej štruktúre došlo akvizíciou Van Wanrooij, po ktorej rodina Van Wanrooij získala ~9 % podiel v Heijmanse. Stala sa tak najväčším individuálnym akcionárom firmy – nikto z dovtedajších investorov nemal taký veľký podiel (druhoradí súkromní investori mali každý menej než 9 %). Táto rodina, ktorá desaťročia úspešne viedla vlastný developerský biznis, neodišla úplne z brandže, ale naopak si ponechala významnú majetkovú účasť v Heijmanse a aktívne pomáha pri prechode (počas prvých rokov integrácie). Ich ochota akceptovať vyplatenie časti kúpnej ceny v akciách signalizuje dôveru v budúci rast hodnoty Heijmansu.
Čo sa týka predajných aktivít insiderov, neboli hlásené žiadne mimoriadne odpredaje akcií zo strany manažmentu alebo veľkých akcionárov, ktoré by naznačovali stratu dôvery. Naopak, niektorí dlhodobí investori postupne svoje podiely navyšovali. Spomenúť možno známeho holandského investora Chrisa Oomena (bývalý šéf poisťovne DSW), ktorý patrí medzi najväčších súkromných akcionárov Heijmansu a v uplynulých rokoch svoj podiel držal či zvyšoval. Rovnako tak institucionálni investori – napríklad holandské fondy – v roku 2023 zvýšili svoj kumulatívny podiel zo ~44,6 % na ~49,8 % akcií, aj vďaka emisiám nových akcií pre Van Wanrooij. Celkovo teda insideri a hlavní akcionári pôsobia optimisticky naladení a vo firme “sedia v jednej lodi” s bežnými investormi, čo znižuje riziko nečakaných negatívnych prekvapení.
Prečo investovať do Heijmansu
- Silný dopyt po bývaní: Firma operuje na trhu s chronickým nedostatkom bývania a má najväčšie developerské portfólio v Holandsku (~29 tisíc plánovaných bytov).
- Výborné finančné výsledky: Heijmans má vysokú návratnosť kapitálu (~20–30 %), nízke zadlženie a vysokú cash flow rezervu.
- Stabilný dividendový výnos: Vypláca približne polovicu zisku vo forme dividend, s aktuálnym výnosom okolo 4 % ročne.
- Integrovaný model: Heijmans pokrýva celý životný cyklus projektu – od developmentu, cez výstavbu až po dlhodobú správu.
- Technologický náskok: Firma patrí medzi lídrov v udržateľných riešeniach a zavádzanie green building postupov.
Záver
Heijmans predstavuje atraktívnu dlhodobú investíciu na holandskom stavebnom trhu. Kombinuje rastový potenciál v oblasti rezidenčnej výstavby s pevnou finančnou stabilitou a silnou dividendovou politikou.